动力电池软包电池赛道分析
软包电池在国内渗透率较低，但预期后续提升的较高，因此相关头部企业有望充分受益于渗透率的提升。
一、软包电池是锂电的主流品种之一，目前在消费电池领域渗透率高达70%以上，国内动力电池领域渗透率在10%以下，但随着动力电池市场需求的释放，软包电池厂商将迎来重要机遇。
锂电池主要是方形、圆形和软包三种，它们采用的核心材料区别并不大，区别主要是软包电池采用铝塑复合膜外壳，而圆柱电池和方形电池都采用金属外壳。
软包电池体积更加纤薄，其理论能量密度在三种电池中最高，同时具有封装成本低、重量轻的优点，但是软包电池也有PACK复杂、设备成本高、一致性较差的缺点，并且软包电池一直不在电动车发展补贴的白名单中，因此我国软包动力电池的渗透率为仅9.5%。
但是目前国内电动车市场进入了真实需求爆发的阶段，造车企业将更加注重新能源车的续航能力，软包电池质量轻，能量密度高的特性让车企更愿意选择软包，例如此前蔚来一直选用的是方形电池，今年1月在发布会上蔚来宣布新的kwh电池采用软包电池。
年欧洲软包动力电池渗透率已经高达30%，销量前十的车型中，仅特斯拉不是软包电池，由此可见国内的软包动力电池渗透率提升空间较大，长期来看，国内年软包电池在新能源汽车市场渗透率将达45%。
二、孚能科技是国内软包动力电池头部企业，出货量长期保持第一，有望更充分的受益于渗透率的提升。
国内软包动力电池的竞争格局较为分散，主要有两种，第一种是像宁德时代和亿纬锂能一样，本身是做方形电池，随后切入软包的。
这一类企业软包电池业务占自身比重较小，因此软包渗透率提升对他们而言受益程度弹性不大。
第二类则是像孚能科技、捷威动力（非上市）这样的专业软包动力电池生产商，他们能更充分的受益于软包电池渗透率的提升。
在所有的软包动力电池厂商中，孚能科技是国内动力软包电池头部企业，所有的营收均来自于软包电池。
年至今，孚能科技软包动力电池出货量保持了全国第一，全球第三的好成绩，而从扩产节奏来看，孚能科技年产能将是年的6倍，在头部厂商中的市占率将从8%提升至11%。孚能科技将充分受益于国内软包电池渗透率的提升。
另外，与其他电池厂商相比，孚能科技和欧洲车厂关系紧密：年11月，孚能科技与戴姆勒签订了-年动力电池供货合同，约定动力电池总规模GWh，平均每年供货规模20GWh，平均每年供货规模占年产能的%，另外戴姆勒在年直接入股9亿元，戴姆勒将是孚能科技的海外业务发展的重要推动力。
三、从孚能科技近期的采购，以及即将上市的搭载车型来看，孚能科技软包动力电池产销即将迎来放量。
1.今年7月份以来，孚能科技多次向上游供应商采购原材料，表明公司下游需求旺盛，预计年公司软包电池出货量可达15GWh，相比年增长%。
7月9日，孚能科技与杉杉股份签署石墨采购框架协议，预计年、年将向上海杉杉分别采购吨、吨石墨。
7月16日，孚能科技与多氟多签订《销售合同》，将向多氟多采购总数量不低于吨的六氟磷酸锂。
7月27日，孚能科技与容百科技签订正极材料采购框架协议，预计年下半年和全年，将向容百科技采购正极材料分别为吨、吨。
7月份以来，孚能科技多次向上游供应商采购原材料，表明公司产能建设顺利，下游需求旺盛。目前公司有赣州和镇江两大生产基地，赣州项目具备5GWh的产能，镇江一期二期分别具有8GWh产能，此外公司还有镇江三期8GWh的产能正在建设当中，到年底，公司将具备29GWh软包产能规模。
随着公司镇江一期和二期产能投放，公司出货量将稳步提升，公司年出货量约1GWh，预计-年出货量分别可达5GWh和15GWh，同比增长分别达%、%。
2.公司深度合作的戴勒姆、广汽等车企新车型将于年下半年逐步放量，预计将带动公司业绩在Q3迎来向上拐点，营收净利均环比高速增长。
公司与广汽集团和戴姆勒等新能源车企建立了深度合作。年7月份公司开始批量供货广汽AIONV车型，年5月公司开始批量供应戴姆勒EVA全球平台，年第三季度公司配套广汽AIONS长续航车型上市。
随着广汽、戴勒姆等车企新车型的上市，公司出货量也将显著提升，动力电池作为有规模效益的行业，出货量提升将带来毛利率的改善，预计相关业绩将在第三季度报表端有显著体现。
6月29日，公司收到柳州五菱汽车工业有限公司的《采购意向书》。公司将成为五菱汽车锂电池系统总成供应商，为其多个车型提供动力电池系统，预计从年6月开始向柳州五菱批量供货，供应约20万套动力电池系统。
公司还在持续拓展新的客户，除戴勒姆、广汽、吉利、五菱之外，公司持续收获东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单，目前公司在手订单已超GWh。
随着公司越来越多的拿到下游新能源车企的订单，以及下游核心客户新车型将于年下半年逐步放量，公司业绩也将于年第三季度迎来向上拐点，营收净利均将环比高速增长。
四、孚能科技财务预期。
目前孚能科技净利润为负，主要原因是规模效应还未显现，与宁德时代相比，公司采购成本相对较高，但是随着规模上升，相关成本会持续减少。例如，年孚能科技隔膜采购价高出宁德时代%，但是到了年隔膜采购成本就相同了。
另外6月16日，公司发布年股权激励计划，业绩考核目标为年-年营收分别达到30亿、70亿、亿和亿元，对应增速22%、%、%和43%，彰显了公司对未来高速发展的信心。
预计公司净利将于年第三季度迎来向上拐点，年和-年净利分别为3.8亿、14.8亿元，同比增长达%和%，对应年估值34倍。
