铝塑膜,被遗忘的锂电上游金矿星空财富
作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
锂电火成这样，除了四大材料（正极、负极、隔膜、电解液）之外，还有什么被忽略的上游环节吗？
有，铝塑膜便是。
锂电池最主要的部分，是四大材料组成的电芯。但电芯不能直接使用，需要再封装保护电芯的外壳，才能成为锂电池，而铝塑膜正是封装外壳的材料。
经常听到的磷酸铁锂电池、三元锂电池，是根据正极材料进行区分的。但锂电池的分类方法不止这一种，根据封装方式的不同，锂电池可分为软包电池、方形电池、圆柱电池三种。铝塑膜主要用作软包电池的封装。
所以，从直觉上讲，铝塑膜的“钱途”取决于软包电池的增长。
在三种封装方式中，圆柱电池、方形电池用的都是金属硬壳，所以软包电池作为其中的异类，其优点包括但不限于以下3点：
1.安全性好。当电池能量管理失控而导致发热时，方形、圆柱电池的密封硬壳很难散热，一旦电池内部压力过大，就会引起爆炸。相比之下，软包电池在过热时，只会鼓包，而不容易爆炸；
2.重量更轻。由于采用轻薄的铝塑膜，软包电池比同等容量的钢壳锂电池轻40%，比铝壳电池轻20%。电池外壳节省出来的重量，可以让新能源车塞进更多的电池，也可以让车身轻量化，总之就是更长的续航里程；
3.设计灵活。软包电池的外形，可以根据客户需求，定制任意的厚度、形状，如此一来，整车厂商可以更合理地利用车内空间（比如塞进更多的电池）。
当然了，软包电池也有自己的缺点，总结起来就是一个字，贵。
软包电池之所以贵（也就是成本下不来），跟铝塑膜有很大关系。比如在本轮新能源行情启动前的年，铝塑膜在软包电池总成本中的占比约为17%——高于负级和电解液，仅次于正极和隔膜。
铝塑膜为何这么贵？原因在于国产化进程不顺。昭和电工、栗树化学等日韩厂商，占据着70%以上的国内铝塑膜市场市场份额。也就是说，当四大材料都已经完成国产化后，铝塑膜的国产化率仍不足3成。
其实，铝塑膜说起来也不复杂。它的结构有点像三明治，内外两层高分子聚合物（可大致理解为塑料）中间粘着铝箔。最外层是尼龙或PET（聚对苯二甲酸乙二酯），用来防止中间的铝箔被划伤。在中间层的铝箔，起到的作用是防止氧气、水分侵入。最里层通常是改性聚丙烯，起到封口粘接的作用。
尽管原理不难理解，但其中的技术壁垒，正是阻碍国产化进程的重要原因。比如铝塑膜的厚度要尽可能的薄。国内最薄能做到70μm，可量产88μm、μm。而日本厂商最薄能做到40μm，可量产48μm、65μm。另外，电解液会浸润铝塑膜的里层，这使得铝塑膜要有较高的耐腐蚀性。国内的铝塑膜在电解液浸润后，容易分层剥离。
铝塑膜的质量不过关，会导致软包电池出现安全问题。所以，国内的软包电池厂商在铝塑膜采购时，仍以进口为主。成本的居高不下，导致了软包电池在国内的渗透率，迟迟得不到提升。年，方形电池在国内的占比超过77%，而软包电池只有5.66%。而早在年，海外软包电池的渗透率，则超过30%。
虽然前文提到，软包电池的增长决定了铝塑膜的“钱途”。但上游和下游，本来就是相互影响、相互成就的。
比如本轮新能源行情的起点，是Model3、比亚迪“汉”等爆款车型。然而，能做出这样的爆款，重要的原因是上游成本的下降。所以，就软包电池、铝塑膜而言，只有铝塑膜先完成国产化降价，软包电池才会加速增长；而在这之后，铝塑膜才会上游躺赢。
明白了这一点，就会发现虽然铝塑膜和正极、电解液都是上游，但它们的逻辑不一样。
正极、电解液目前是下游需求拉动的涨价，而铝塑膜厂商则要先让下游的软包电池厂商尝到甜头。照这么说，眼前的铝塑膜，就好像2年前的正极、电解液。由于铝塑膜还处于相对初期的发展阶段，市场规模也相对有限。年全球铝塑膜的市场规模只有52.8亿元。虽然有探究机构认为，到年市场规模将接近百亿元，然而等到那时，动力电池的市场规模将达亿元左右——铝塑膜的百亿规模还是小了些。
铝塑膜概念股长期来看增长是有的，但短期有压力。原因有2点：
1.突破技术壁垒需要时间。比如铝塑膜头部厂商昭和电工，积累了十几年才有了现在的工艺、客户资源。国内厂商就算是可以通过收购、并购获得技术，能用两三年时间消化，就已经很快了；
2.铝塑膜业务在概念股营收中的占比不高（题材不够纯正）。例如所谓的科创板”铝塑膜第一股”，其最主要的业务是光伏背板。某锂电隔膜龙头，7月发公告，投资16亿元要建8条铝塑膜生产线，计划今年开工，但何时投产，公告没有讲。
也就是说，对于铝塑膜，可以当成概念短期炒一炒，想要体现在基本面上，还需要时间。
锂电现在是太乐观了，以至于有券商把锂电龙头宁德时代（）的营收算到了年。趋势不言顶，锂电当然还会惯性上涨。不过，在气氛最热烈的时候，尽量保持一丝理性。毕竟如果总是拿着望远镜看路前进，一不留神是有可能脚底打滑的。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害
