锂电池行业专题报告一体化进程加速,原材料
（报告出品方/作者：信达证券，武浩、张鹏）
一、一体化持续推进，盈利有望持续修复
一体化持续推进，盈利有望持续修复。上游原材料资源价格上涨、加之动力电池企业顺价机制不通畅，导致来自原料端成本压力增加，H1电池企业盈利普遍承压，Q2开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复。展望年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素，各电池企业纷纷加速上游的一体化布局。
国家间资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性。全球约58%锂储量来自玻利维亚、阿根廷、智利，三国正在推动建立锂业OPEC组织，类似石油OPEC达成价格协议，通过设定生产水平以影响锂价。该计划由来已久，三国在年就曾建立产业联盟，以加强对锂产量和价格的控制，年以来全球锂行业加速并购，推动拉美产锂国重提联合事项，同时也体现了其对产业链升级、提高锂产品附加值的诉求。年10月，加拿大工业部曾提出要求中矿(香港)稀有金属资源有限公司、盛泽锂业国际有限公司以及ZanggeMiningInvestment(Chengdu)CoLtd等三家公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，地缘政治冲突对国内企业出海探矿的影响正逐步增强。目前全球最大产锂国澳大利亚尚未对中资企业作出限制，但地缘政治局势紧张会增加锂资源供应的不确定性。
成本与外部环境压力促使电池企业开拓国内资源，逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局，并通过保供、包销协议以及战略合作保障原材料供应，长期有助于防范供应链风险、降低原材料成本压力。伴随电池产业化逐步成熟、电动车渗透率进一步提升，电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，对全产业链的一体化布局与把控已经成为核心竞争要素，电池企业有望由赚取单一环节的利润转向对多环节的利润攫取。我们测算年宁德/国轩/亿纬碳酸锂权益出货5.9万吨（假设年碳酸锂含税均价40万），自供将为公司贡献利润79亿元。
二、以锂资源为核心，一体化构筑竞争壁垒
1.1宁德时代：电池龙头聚焦锂云母、锂辉石资源
宁德时代产业链布局起步早、范围广。宁德时代最早布局领域为上游原材料，-年宁德时代先后参股NorthAmericanLithium、Pilbara、天宜锂业、NeoLithium，以及NorthAmericanNickel（现PremiumNickelResourcesLtd）、青美邦，开始初步涉及锂、镍、钴资源的布局，合作目的为通过包销、战略合作等保障原料供应。开始宁德时代退出了部分在北美的资源布局，同时上下游供需错配导致原材料价格大幅上涨，宁德时代开始布局自有矿山，初步落子宜春，总规划为年产万吨含锂子瓷土矿选矿项目。同时宁德时代正逐步加强与川企的合作，与四川能投（旗下川能动力拥有李家沟开采权）达成战略合作。四川矿石锂资源占世界矿石锂的6.1%、全国的57%，未来开发潜力还很大。
1.1.1江西锂云母布局
采矿端：宁德时代取得宜春最大锂矿采矿权。宜春拥有20多个锂云母矿，其中宜春钽铌矿、大港瓷土矿、松树岗钽铌矿、茜坑锂矿储量较高，但碳酸锂产能均不超过万吨。年8月宁德时代宣布取得枧下窝矿采矿权，枧下窝矿区资源储量万吨，拥有伴生锂金属氧化物量约万吨，平均氧化锂品位0.27%，折合碳酸锂当量约万吨，跃居宜春最大锂云母矿，因其储量巨大一直饱受市场
